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正确认识金融风险管理和金融衍生品

时间:2010-07-21 11:56:13 来源:程斌
  我们大家知道由于美国次贷危机造成的全球金融市场危机,给很多企业带来了巨大的损失,尤其是在金融衍生品操作方面,我们要怎么样正确认识金融衍生品呢?金融风险管理的一些作用和意义,在这方面其实在市场上有很多负面的新闻,因为大家报道出来的很多是负面的东西,我们要怎么看有两个观点,一个是金融衍生品是很糟糕的东西,给我们带来很大风险。另外一个观点认为,衍生品就是一个工具,之所以会出现各种各样的亏损,而是因为我们没有运用好他。

  一,动荡市场下的风险管理——案例研究。

  在动荡的金融市场,我们可以看到很多我们例举了几个案例,比如巴林银行、中航油实践、深南电等等,这些都是因为出现了重大的亏损,所以才成为大家关注的焦点,有些是对赌的观点,说这是投行和企业对比市场,另外还有一个观点阴谋论的观点。包括今年5月份出现的掉息产品,这些实际上是企业和银行目标不明确,我们所做的金融衍生品这个方向是跟我们上面所说的中信的保值方案是不一样的。当然大方向是符合保值的方向,但是他的工具选择以及交易数量的控制是远远超出了他应该做的范围。我们总结下来金融衍生品造成的亏损,实质原因是什么?

  第一,我们来看,最大的原因,发生最多的也是最难控制的就是操作风险的失控。

  我们看到中航油、巴林银行,他们实际上是内部风险失去了控制,而被某一两个人操纵,其他人没有真正了解到,或者是没有得到真正的信息,这种风险失控是非常可怕的。

  第二,投机。

  作为一个企业来讲我们做金融风险管理thldl.org.cn和金融衍生品最大的目标其实就是锁定我们的风险,但事实上锁定风险和投机只有一步之遥。怎么说呢?我们锁定一种收入或者是支出,我们是要判断这个市场是往上还是往下,如果我们不动市场就有可能往下,总是有一个观点在里面,如果我们失去了我们背后所需要保护的东西,这种就变成了投机。其实投机也并不是特别恶劣的词,我认为只是中性的词。

  第三,市场形势判断失误。这个判断失误很容易就会造成。

  第四,操作策略的失误,还有后续动态管理不到位。

  第五,过大比例杠杆操作

  第六,企业自身能力不够,衍生工具把握不当。

  有的衍生产品实际上背后隐藏着很多的期权,在这个时候我们可能会被误导。

  第七,投行或银行误导。

  我们下面看一下金融衍生品的另一面,我们举了比较相近的两个行业来进行分析。在中国的铜行业和钢铁行业。

  我们从06、07年暴涨一直到今年的暴跌,对铜行业的影响我们总体看还是相对比较少。钢铁钢铁行业步态一样,因为没有期货市场和其他的衍生品市场,我们所有的生产单的企业和使用企业因为没有这个市场,所以市场的大幅波动对他们的利润、收入、支出造成了巨大的影响。

  还有一个中国很多出口企业在半年前与外方企业按照欧元签署合同。但是欧元对人民币从最高的11.17跌到目前的8.60,跌幅高达23%。如果企业没有进行金融风险管理,因为欧元贬值的造成的收入缩水会进入到整个行业。

  从这两个案例分析,衍生产品在保护企业的收入和锁定支出是有非常重要的利益,如果没有这个东西我们只能随着市场走,被自己不能把握的因素造成暴跌。所以我们整合下来,衍生品我们同意另外一个观点,是一柄“双刃剑”,但不是万恶之源。

  金融市场动荡给企业带来了收支波动,企业有规避风险的波且需求,使用得当可以帮助企业稳定成本,保持财务和营利状况的稳定性和可预见性。

  所以企业要做金融风险管理,金融风险管理实际上是财务风险管理的重要组成部分,但是金融风险管理我们要确定一个基本的目标,对于企业来说这不是投机。但是,也不是听天由命,因为我们要把这个目标减少企业受到自己不能影响的外力的风险,而不是放大风险。

  我们所知道的就是因为我们企业的金融风险管理目标不是营利,是锁定我们的风险,或者是锁定我们的收入,所以我们要把这个目标非常清楚地确定在不是为营利服务的,为什么不是为营利服务,但又跟营利有关系,要做金融风险管理,事实上是让你的营利不受到影响,这样才能保持你股价的波动小,最终目的是提高所有股东价值。

  所以我们总结了一下对企业的意义:

  第一,减轻金融市场的不利波动对公司的影响。

  第二,增强公司的财务稳定性。

  第三,增加资金计划的准确度。

  第四,有利于灵活地筹措资金,增强融资能力。

  第五,有助于提高公司的信用级别,投资者愿意给财务稳定、收益可预见性强的上市公司更高的市场估值。

  我们有一些实践的观点:

  第一,金融风险管理的作用要以更长的期限来观察,而非一两年的短期效应。

  我们现在问题出现了,如果现在锁定了在2.7,但是可能会跌到1%,或者是0.5%,我们马上就有百分之一点几的利差之处,如果两年、三年零利率的政策继续维持,或者是像日本一样继续维持了这么长时间,未来10年可能一直要支付这个一点几的利差。如果三年美国走出低谷,这三年是某位领导在岗的时间,这三年可能要支出一个利差支出,但是未来7年我们有一个更大的收入,未来得7年也许是为他的后任做了嫁衣。所以我们在进行金融风险管理的时候,考虑要以比较长的期限来观察,而不是短期(2—3年)来观察。

  第二,金融衍生品的运用程度要与企业相关团队的专业水平和管理经验匹配。

  其实金融衍生品就是远期、期货、掉期、期权四种。如果一个企业的相关人员和金融风险管理团队没有一定的运用能力,对于衍生品有更加深入的了解,比如一个期权,你不知道是一个复杂的期权,如果有能力拆除你可以对他的风险进行管理,如果没有能力,或者是只是模糊感觉到,绝对不要做出超出你们能力做的事情,那样的风险会非常大。

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