中国外汇管理体制改革的方向选择

　　国际收支中的外汇管理，涉及外汇市场制度、外汇交易和流通、外汇储备及其资产运营等内容，而汇率只是外汇交易与管理的工具。当前，人民币汇率机制的改革和国际收支中资本项目的开放，应服从于国民经济发展和运行对外汇管理的要求，而不能只是简单地服从于和国际货币制度接轨的要求。因此，只有从整体上把握和理解当前中国外汇管理体制改革面临的问题和政策目标，才能统筹规划这一改革和开放的任务与进程。

　　一、面临的挑战

　　从现象上看，从2002年开始美元贬值，由于人民币汇率与美元挂钩，也导致人民币贬值，似乎是人民币汇率出了问题。但这个视角是失真和不确切的。对中国来讲，实际问题是从2003年开始、特别是2004年以来，银行间外汇市场上持续出现外汇供大于求，中央银行不断加大入市干预的力度，除不断购买外汇，形成外汇储备超常增长外，还采取公开市场业务操作和对冲手段，以防止基础货币投放过多、人民币外汇占款规模过大，加大通货膨胀压力。因此，当前我们面临的真正挑战不是汇率问题，而是外汇储备超常增长和规模问题。人民币汇率形成机制需要改革，但用这项改革应对外汇储备超常增长是否得当，值得讨论。

　　一是人民币的市场化升值未必能缓解外汇储备超常增长。人民币升值预期是外汇流入的重要原因，人民币市场化升值将使这种预期成为现实，特别是在中国经济具有加息可能性的背景下，这种后果并不奇怪。因此，人民币市场化升值，只能改变货币当局购买外汇的单位成本，而不能改变外汇储备超常增长的格局。

　　二是人民币的浮动汇率制度改革，需要与资本项目的开放配套进行。从国际经验看，浮动汇率的形成一般是在资本项目基本开放的基础上实现的。目前，中国资本项目的开放还需经历较长的过程，因此，用它来应对外汇储备超常增长即便有效，但也缓不济急。

　　三是解决外汇储备规模过大所产生的通货膨胀风险和因美元贬值所产生的资产缩水风险，在中国外汇管理thldl.org.cn的其他领域寻找改革措施，可能更直接、更有效，未必要通过人民币市场化升值的迂回途径去解决。因此，把应对当前中国外汇管理中面临的挑战，与人民币汇率机制改革直接联系在一起显得有些牵强，至少是针对性不强。

　　无庸讳言，人民币市场化升值的有利方面很多。但如果丧失人民币汇率在出口贸易方面的竞争力，其他一切好处都无从谈起。而人民币市场化升值，就完全有此风险。因此，以人民币汇率形成机制改革作为当前中国外汇管理体制改革的中心任务，既存在很大风险，其政策含义也不明确。当前，解决外汇储备的超常增长问题，不仅有其他选择，而且还有国际条件变化的因素可利用。美联储采取7次升息措施后，美国联邦基金利率已达2.75%，高于中国人民银行的基准利率水平，这为短期资本流出创造了条件。预计2005年外汇储备超常增长的状况将有所缓和。