投资电影期货：小心好莱坞劣质品

　　在当前的经济衰退局面之下，电影产业的表现却异常出色，2009年创纪录地取得了100亿美元的收益。事实上在经济衰退期间，尽管绝大多数商品和服务需求会出现下降，但对于电影的需求却往往会增加。

　　对于投资者而言，电影是一个颇具吸引力的投资项目。年度票房收益和标普500指数之间的相关性略成反比，这也意味着：即使你所拥有的其它投资组合遭受了重大打击，投资电影依然可以有不错的表现。更何况，诸如《阿凡达》这样的卖座大片所创造的利润甚至会数倍于其制作成本。有如此效果的资产类别可并不多见。

　　因此，若你能够投资一部在你看来有望成为票房冠军的新电影，是不是一件相当不错的事情？

　　现在，你或许真的就能这么做。4月20日，一家电影期货交易所刚刚获得了美国商品期货交易委员会的批准，它将为电影期货收益的买卖双方牵线搭桥。这家交易所的幕后支持者是位于纽约的投资机构康托菲茨杰拉德（CantorFitzgerald）。在2001年发生的“911”恐怖袭击事件中，该机构三分之二的雇员不幸丧生，也使得这家公司变得家喻户晓。自那时起，该机构通过一系列令人瞩目的成功重新振作起来，其中一部分就得益于诸如此类金融创新产品的差异化效果。一旦在6月获得最终批准，新成立的康托交易所（CantorExchange）就可以接受投资者买进电影期货收益流股份，投资thldl.org.cn自己看中的影片。

　　但这并不会很快变为现实。好莱坞的电影制片商正在奋起反抗，目的就是阻止康托交易所（以及由印度新兴企业媒体衍生品公司推出的类似交易所）获得最终批准。美国电影协会、美国导演工会都对康托交易所表示反对。一些大型电影制片厂宣称，康托交易所会引发投机性质的赌博、内幕交易，导致谣言四起。如果有某个员工恶意押注一部影片不会取得成功，他甚至会利用自己所在的职位来置电影于死地。当然，这种行为无疑触犯了法律。还有一些公司也有类似的担心，认为这样做可能会造成公司股票被卖空。这其中的差别在于，相对于控制一家更大规模企业的股价而言，一个员工更有可能左右一部电影的成败。

　　上周，负责监督美国商品期货交易委员会的参议院农业委员会主席、来自美国阿肯色州的民主党参议员布兰奇·林肯（BlancheLincoln）与多家电影制片厂达成一致，在最新版的金融改革提案中禁止此类交易所的出现，并已获得农业委员会的通过。或许只是个巧合，但林肯本人正是好莱坞导演玛丽·兰伯特（MaryLambert）的妹妹。这位导演曾执导过斯蒂芬·金小说改编的《宠物坟场》（PetSematary）等片。2010年4月22日，众议院举行了多场听证会，康托总裁理查德·雅各布斯（RichardJaycobs）、美国电影协会主席罗伯特·皮萨诺（RobertPisano）均到场作证。

　　这些电影制片厂所做的是否只是为了维护自己在电影融资领域的市场权利？投资者是否被看似体面的“投资组合多样化”手段所蒙骗？

　　事实或许并不是这样。无论电影制片厂奋起抵抗的真正动机是什么，交易所本身就为投资者提供了颇具价值的警告和普遍适用的教训：在个人合约上下赌注——在这里即是指具体的电影——往往会受制于“逆向选择”的诅咒，也就是说只有品质低劣的产品才会真正用于交易。诺贝尔奖获得者乔治·阿克洛夫（GeorgeAkerlof）将这种市场称为“柠檬市场”。

　　问题并非出在期货交易市场自身。事实上，期货交易所是交易双方有效对冲风险的良好手段。例如，一个种植小麦的农民必须等到很久之后的收获季节才能确定小麦的价格。他担心小麦价格在这之间的某个时间会出现下跌。而一个早餐麦片的生产商却有着与之恰恰相反的担心：小麦价格一旦上涨，那么他下血本投资的品牌就会出现销售量下滑。但是，如果交易双方都同意按照接近当前水平的价格确定一个期货交货价，那么不仅会从这项交易中取得双赢，更能有效地对冲掉不利于自身利益的价格变化风险。

　　每年，各式各样的商品都在以这样的方式进行着高达万亿美元的交易，其中包括猪肚、玉米、石油，以及货币汇率。