金融风暴下的风险投资基金加速资本市场回暖

  　如果说私募股权投资基金是股权交易市场上的推销员，更多的是对意欲上市的大中型企业进行后期的修饰、包装，那么风险投资基金就是股权交易市场上的园丁，侧重于对中小企业进行长期培育。

　　一、金融风暴带来风险投资基金的建仓良机

　　近年来，随着全球经济的持续繁荣，特别是证券市场的空前高涨，大量的成熟企业在凯雷、黑石等大型私募基金的协助下进行了IPO，市场上剩下的基本都是需要若干年耐心培育方有收益的中小企业。相对而言，投资于中小企业的风险投资基金面临着更大的风险，因此每只风险投资基金都会建立一个投资组合，以分散风险。不过，受自身资金规模的限制，多数风险投资基金难以建立覆盖不同行业、不同区域的，充分分散风险的投资组合。恰在此时，全球金融风暴不期而至，随着投资者市场预期的下降，资本市场的流动性大大降低，原本就缺乏流动性的中小企业，产权的流转变得更为困难，融资环境进一步恶化。但是对风险投资基金而言，却能够以更低的成本进入中小企业，以同样的资金建立更为广泛的投资组合。而且，由于投资中小企业本身就需要三到五年的培育期才有可能实现上市退出，而在三五年后全球经济特别是股市至少已经进入回暖或者上升期。因此，风险投资基金完全可以利用目标企业的培育周期规避经济周期的低谷，从而在世界经济再次运行到高峰之前，从容的选择退出时机和退出渠道，在最大程度上实现股权投资的溢价。

　　就当前的经济形势而言，风险投资基金的大规模建仓，将有助于增加资本市场的流动性，在一定程度上缓解中小企业面临的融资困境，这是由风险投资基金在运作中的特定投资理念和运作机制决定的。

　　二、建立在“高风险高收益”基础上的投资理念

　　流动性直接影响到资本的价值所在，流动性的增加可以带来资本溢价，对整个社会而言也有利于资源的重新优化配置；流动性的减少则很可能导致资本价值的低估；不可转让的资本是难以吸引人们投资的，因为这些股权就变成为只能带来负效用的产权。

　　对于中小企业特别是高科技企业而言，由于经营的成功率很低，一般的投资者包括机构投资者通常都不愿意介入，因为一旦遭遇经营困境，投资者难以转让自己持有的股权。而对于风险投资基金来说，这正是他们的优势所在。他们一方面利用自身的专业经验严格筛选目标企业，并适当的参与管理；另一方面又会将自己的投资组合分散于不同行业、不同地域。经过以上安排，基于高风险所伴随的高收益，通常只要有两三成的企业经营成功，基金就可以获得较高的投资组合收益。更进一步，如果市场上存在着大量的风险投资基金等类似机构，他们就可以根据具体风险偏好的不同，相互转让所持有的处于不同发展阶段的中小企业股权，而不必等到完全培育成熟之后。这无疑大大增加了中小企业产权的流转速度，进而活跃了整个资本市场。

　　三、风险投资基金的“有限存续性”带来流动性

　　作为风险投资基金基石的信托制度，是一种投资thldl.org.cn者从自身利益出发设立的“周期性信托”。所谓“周期性”就是投资者将自有财产信托给基金管理人（信托受托人）是存在期限的，通常在设立时都会规定7~10年的存续期限，近年来更是有基金将存续期缩短为5~7年。也就是说投资者投入基金的资本应当在基金存续期届满清算后重新分配给投资者。因此，即便是基金份额不能赎回的封闭型基金，也有较一般公司的股份更大的流动性。具体而言，风险投资基金在设立之初一般都会有“投资期”和“回收期”的约定，也就是说，如果某只基金既定的存续期是7年，那么通常会在前5年内完成绝大多数募集资金的对外投资，而在此之后的2年内通常不再进行新一轮的投资，而只是等待投资收益的回流，并在收回投资成本和预期的收益后将本基金清算或解散。相关资本的流转是既定的、周期性的。