老牌国有企业国际化冲刺（一）

　　　　文章来源：环球企业家 　　作者：王亦丁


　　这家中国资产最大、收入最多的老牌国有企业正向国际化发起冲刺，它立志成为亚洲乃至世界的BP或者雪佛龙。

    在中海油（CNOOC）失手优尼科之后，不足一个月，中国另一家国有石油企业中国石油天然气集团公司（China National Petroleum Corporation.， 简称：中石油）以41.8亿美元的出价赢得了对哈萨克斯坦石油（PetroKazakhstan）的竞购。

    就交易价格而言，这是中国公司迄今为止最大的海外收购项目，使得联想以12.8亿美金收购IBM个人电脑业务的交易也有些黯然失色。

    在并购专家们看来，这并不是一个收购的最好时机。西方舆论试图把全球能源的紧张归结为中国经济的崛起，这也使得携带现金四处到海外购买资产的中国企业们显得格外扎眼。在全球石油优质资产已经被7大寡头瓜分的格局下，中石油如何才能成为亚洲及至世界的另一个BP或者雪佛龙？

    2.0版本的收购

    与中海油收购优尼科不同，中石油在哈萨克斯坦的收购是一桩相当低调的交易，据说这是秉承了中石油国际化“多做少说”的惯例；此外，与中海油交易不同的是，中石油集团在一个它相当了解的国家里，选择了一块比较小的资产，而竞争对手则来自印度而非哈萨克斯坦本国公司；另一方面，从财务顾问的角度来看，这起交易规模相对较小，甚至不如优尼科的一半，“它没有对中石油的股价造成显著影响，竞价及近期油价上涨是导致中石油股票价格上涨的主要因素。”一位业内人士评价说。

    中石油似乎更加聪明了。“这是一个更坚决出价而又不至于溢价过高的收购。”中国能源网CEO韩小平说。在第一轮的报价中，印度公司曾经提出收购报价为39亿美元，是第一轮竞标中最高的；中石油迅速做出决定，将其报价提高至41.8亿美元，局面由此发生了变化。8月22日，中石油宣布以41.8亿美元收购哈萨克斯坦石油，以微弱优势险胜印度石油天然气公司和米塔尔（Mittal）家族38亿美元的联合竞购要约。驻伦敦的米塔尔家族由亿万富翁拉克希米？米塔尔（Lakshmi Mittal）领导，拥有全球最大钢铁制造商米塔尔钢铁（Mittal Steel）88%的股份。

    中海油在竞购优尼科的过程中，曾经因为内部独董的反对而错过了最佳的出价时机，但中石油的报价相当迅速而坚决。虽然业内人士认为，中石油的价格相对于直接购买来说，仍然算是高价，但是，“仅多出3.8亿美元就拿下哈萨克斯坦石油，还是相当划算的交易。”韩小平说。

    在中石油的财务顾问花旗银行为中石油所做的交易设计中，考虑了两种方案，一种方案是以每股55美元现金收购全部股票；第二种方案是以每股54美元现金，附以NewCo每股面值1美元的股份――NewCo是由哈萨克斯坦石油公司现任主席创立的从前者独立出去的新公司――在整体交易完成后，　　花旗将向中石油提供10亿美元的贷款。

    事实上，整个交易的设计避免了中石油陷入中海油收购时可能遇到的陷阱。在第一种方案中，中石油考虑过待交易完成后，再将其收购所得的资产中最多一半（33-50%）出售给哈萨克斯坦另一家国有石油公司，这一做法将缓和可能与当地政府发生的冲突，免除当地政府因本国能源被人控制而产生的担心，增加了收购胜算；不仅如此，在花旗设计的第二种方案中，中石油充分考虑了管理层的利益。

    政治压力曾经让中海油止步优尼科，中石油如何能够避免？事实上，中国和印度企业在哈萨克斯坦的收购都曾经受到政府的阻挠，政府曾经通过一项法律，国有石油公司拥有收购任何大型油气合资公司的优先权。8月24日，一向低调的中石油率先主动宣布，哈萨克政府“部长以上级”官员与中石油代表于哈萨克斯坦首都阿斯坦纳会晤期间向中石油表示了祝贺。它牢牢把握了一个月前，中国国家主席胡锦涛访哈时所促成的两国良好的政治氛围。

    在市场人士看来，中国公司的国际化一定要扮演游戏规则的制定者角色。“游戏规则掌握在自己手中，才能有出牌权，而不会被别家公司因为政治因素牵着鼻子走。”一位不愿透露姓名的能源分析师评价两次收购。

    中石油与哈萨克斯坦石油的交易仍有赖于在后者10月举行的股东大会上能否获得2/3以上的赞成票，但恐怕这只是个时间问题。8月22日，哈萨克斯坦石油公司的董事会接受了中石油的报价，援引中石油内部人士的说法，这项交易也得到了哈萨克斯坦政府的支持。

    继哈萨克斯坦石油项目之后，9月初，中石油再次出手，以大股东的形式联合其它中国石油公司收购加拿大石油公司（EnCana Corp.）在厄瓜多尔的石油及管道权利，价格14.2亿美元，预计交易交于2005年年底前完成。