房地产上市公司影响资本结构的因素剖析

　　房地产业开发资金投入大，投资回收期长以及房地产价值昂贵等原因，使得房地产企业面临开发、投资所需资金巨大等问题，因此融资成为房地产业不可回避的一个重要问题。

　　据证券时报在《2009中国房地产上市公司TOP10研究报告》的统计，2008年沪深两市房地产上市公司的资产负债率在56.86%。这说明房地产业对银行信贷依存度过高，资本结构不合理。本文通过研究公司的资本结构影响因素，帮助其从整体考虑采用合理的方式筹集资金，调整企业的资本结构；并且帮助房地产上市公司的相关利益方(如企业，银行等)调整自己的行为。

　　研究方法及数据处理

　　1.研究方法

　　笔者采用主成分分析方法提取主要影响因子进行研究分析。其基本思想是，通过适当的线性变换，把多个指标变量转化为少数几个综合指标变量，并使得这几个综合指标尽可能地反映原来变量所含信息量，且彼此不相关。

　　2.变量设计、数据收集与处理

　　笔者借鉴国内外研究成果并结合国内实际，选取了16个影响我国民营上市公司资本结构的指标作为解释变量，各指标变量如下：

　　(1)反映企业规模的指标：总资产与主营业务收入的自然对数两个指标反映企业规模因素；

　　(2)反映企业成长性的指标：主营业务收入增长率以及总资产增长率；

　　(3)反映所有权或股权结构的指标：国家持股比率及流通股比率；

　　(4)实际所得税税率：应交所得税与税前总利润之比；

　　(5)反映抵押价值的指标：存货占总资产的比例；

　　(6)反映非负债税盾的指标：固定资产折旧与总资产之比；

　　(7)反映盈利能力的指标：主营业务利润率、净资产收益率；

　　(8)反映短期偿债能力的指标：流动比率和流动负债比率；

　　(9)反映企业经营能力的指标：应收账款周转率、存货周转率、总资产周转率。

　　本文用账面资产负债率指标作为被解释变量，来反映企业资本结构的总体特征。

　　3.样本选择与数据来源

　　本文的样本数据为中国证券监督管理委员会上市公司行业统计数据，截至到2005年12月全国有49家房地产上市公司。鉴于住宅开发是当前房地产业的开发主流，本研究主要针对专业从事住宅开发的房地产上市公司，对于主要从事土地开发经营的房地产上市公司thldl.org.cn如外高桥、陆家嘴等未考虑进去，同时还剔除了ST公司和亏损公司，最后选取了24家房地产上市公司进行截面分析研究。原始数据来自中国上市公司资讯，并选择各上市公司2005年末的数据。