国际金融秩序重建下的“金”色光芒

　　2010年8月份，国际金价一举收复七月失地并向上突破1250美元的相对高位，其中COMEX黄金期货以5.8%的涨幅完美收官。而放到更长的历史时期，黄金从2001年开始走在二战以后的第二个大牛市，至今九年时间涨了五倍；第一个牛市是1968年到1980年，根据年平均经济，12年时间涨了二十多倍。但关于黄金泡沫论的争执一直没有停止过，70模式一直是悲观者挂在嘴边的强有力的佐证——70年代的大部分时间黄金都在上涨，并在1980年达到每盎司约850美元的高点，之后黄金暴跌，于2001年触及约每盎司250美元的底部。用历史简单地推论未来，是一种缺乏严谨的分析方法，基于如下三个部分的论述，认为黄金牛市并没有结束。

　　一、解铃还须系铃人——国际金融体系深陷信用泥沼

　　从次贷危机到现在，影响国际金融市场最大的因素仍然是信用危机。首先是次级抵押贷款出现了严重违约和风险，从而导致了与次级抵押贷款有关的资产抵押证券出现信用危机，并最终导致银行体系和投资者出现信用危机。随后，流动性严重趋紧，爆发了百年一遇的金融危机。直至后危机时代的迪拜危机、欧债危机，信用危机上升到国家主权层面。而全球步调一直的经济刺激计划，其实质也是建立在国家信用上的对于未来经济发展成果的透支，一旦债权债务的连锁关系发生中断，整个国际金融体系的信用关系就会遭到破坏。

　　因此，当前金融市场最大的风险仍然是信用风险，国际金融thldl.org.cn市场最大的投资主体也是规避信用风险。黄金是所有金融资产里的唯一一个非信用资产。因为，几乎所有各种金融产品都是负债的，实际上只要是借贷行为形成，一定存在信用风险。而在整个金融产品里面，黄金为唯一不是借贷形成的金融资产。基于上述“规避信用风险仍是目前金融投资的主流意愿”的判断，黄金具有长期的买盘推动力。

　　二、危局中的发展机遇——国际金融秩序重建

　　当今全球金融体系特别是以美国为代表的发达国家金融体系主要具备如下两个特征，一是美元主导下的自由浮动汇率制度、国际收支制度和资本自由流动，二是国际过度监管放松与过度金融创新推动下的监管缺陷，完全自有化的金融市场以及庞大的金融衍生产品市场。目前这种体系已引发了国际金融危机和经济危机。

　　在危机过程中，美国利用其在全球经济和金融领域的统治地位，成功实现了向发展中国家转嫁危机。但随着发展中国家对全球经济增长贡献率逐步上升到30%以上，他们要求改变上述不平等局面的声音和力量，正变得日益强大。在此背景下，现有全球金融、货币和贸易体系的变革已经是搭在了弦上的箭。

　　变革的关键就在与核心问题的把握。全球金融体系的症结问题就在于对国际金融次序有着硬约束的布雷顿森林体系的放弃和破产，在于美元和黄金的彻底脱钩。上世纪四十年代国际金融发生困难，英国黄金储备不足，美国的黄金储备高涨，美元处于优势地位，1944年布雷顿森林计划产生了，使美元走上霸主地位。黄金和美元挂钩，美元开始成为各国储备外汇。70年代以后，美元和黄金脱钩，固定汇率也被打破，美元发行如脱缰野马，埋下了孕育危机的隐患。

　　黄金作为硬通货开始回归金融属性。随着世界对美元作为保值手段失去了信心，各国央行转而开始囤积黄金。印度央行、斯里兰卡央行以及俄罗斯央行开始高调购买黄金以丰富其国家储备，各国央行自1988年以来首次成为黄金的净买家。2010年第一季度各国央行净买入9吨黄金，上年同期为净卖出41吨。世界黄金协会的最新统计数据显示，美国黄金储备8134吨，而中国黄金储备仅1054吨，中国等新兴市场国家对于黄金有巨大的战略需求。

　　三、中期的利多因素依然存在

　　首先，虽然近期公布的各国PMI指数及美国最新公布的房地产和就业数据好于预期，但是世界经济并未实现转向。流动性泛滥和通胀隐忧依然存在。作为天然的避险港湾——黄金无疑是最大的受益者。

　　其次，国际金价依然以美元计价，黄金与美元具有天然的反向关系。今年上半年，受欧元区债务危机的影响，美元和黄金出现了同步上涨的行情。预计下半年，美国经济缓慢复苏和宽松的流动性将抑制美元，从而助涨黄金。

　　再次，投资与实物消费因素为价格支撑。从每年9月到来年5月，印度和中国等黄金消费大国将迎来主要节假和婚庆日，黄金的消费量通常会大幅增加，因此黄金往往在年底出现上涨行情。自2008年、2009年开始，全球大量的资金进入黄金市场，资金的盈利属性也将推动金价上涨。

　　2010年上半年，主权债务危机给予了黄金上涨的理由。危机淡去，金价依然坚挺。随着经济复苏及国际金融秩序重建的进程深化，黄金必将以其夺目的光华给予投资者应有的荣耀。