浅议价值投资策略的内涵和理论发展

　　一、营造价值投资策略在中国证劵市场原因分析

　　强周期行业不利价值投资

　　中国经济仍然处于工业化高速发展阶段，GDP的三驾马车为投资、消费和出口，其中投资和出口拉动的都是基础工业品需求，大量固定资产投资推动基础工业品需求的形成。映射到A股上市公司市值构成中，“煤电油运、钢筋水泥、地产有色”等强周期型行业占绝对主导地位，与美国市场以金融、IT、医药、消费为主体的结构差别很大。我们知道，巴菲特惯于投资消费、金融和传媒等弱周期性企业，而在中国A股市场上，消费零售行业仍然处于发展初期，值得长期投资的强势企业很少;主要传媒机构仍然是受意识形态控制的非经济组织;金融领域也是近两年才出现一些值得长期投资的强势企业。非市场因素扭曲价值投资资本市场天然就是一个商业市场，它以经济利益为衡量一切是非曲直的标准。中国股市如此，企业却并非如此。首先，大量的地方国企受地方政府控制，明目繁多的兼并重组、资产注入、无偿资产划拨、大股东占款和关联交易，种种行为与市场经济中的理性经济行为相去甚远，让投资者很难理性地分析企业的真实投资价值。其次，民企倒是以经济利益为纽带开展经营活动，但相当一部分民企的经营业绩，却并不由其经营管理水平所决定，而是取决于各种难以衡量的“关系资源”，各类房地产、矿业企业尤其如此。灰色操作强于价值投资

　　价值投资者以分享企业业绩成长的收益为主，投资业绩较为固定，一般在20%～30%之间，机会好的时候能达到50%～60%。但一些所谓的投资高手，通过运作一些主题、概念和个股，其建立在欺诈绵羊散户基础上的收益率，远远高于价值投资的收益率。当然，并不是所有的非价值投资者都在欺诈绵羊散户，但在价值投资与欺诈暴利之间，存在很多灰色中间地带，行业轮动、波段操作、跟庄做庄、内幕消息，其收益率远远高于价值投资。所以，很多人在控制风险的前提下，倾向选择更高资本回报的投资策略。

　　二、营造价值投资策略在中国证劵市场的适用性环境

　　1、加强中国证劵市场的市场化进程

　　尽管各国的证券市场在成熟度、信息披露、交易者的素质、上市公司的质量、相应的政策法规等很多方面有着较大的差别，但有一条是相同的，那就是价值规律。所以，根据这一规律提出的价值投资理论在任何一个市场机制起主要作用的证券市场上都适用。对中国的证券市场来说，由于国内一般看法是一个政策市，容易受到短期巨额资金的冲击，且存在较严重的操纵现象，所以，价值投资thldl.org.cn理论在中国的适用性受到限制。这也从另一个方面说明，中国证监会需要加强对这方面的监管力度，尤其是要加强对操纵股市方面的监管力度，从而使市场机制真正发挥出主要作用。

　　2、完善上市公司治理结构

　　首先要求经营者要尽量表现的理性一些，努力提高自身的素质，这样才能提高公司的经营稳定性。其次，上市公司要完善信息披露制度，使投资者对其了解的可能性增强，使其可预测性增强，从而为预测未来的现金流提供较好的保证。这样，市场才能更快的发现其内在价值。

　　3、塑造理性的投资者

　　要树立起正确的投资理念，尽量减少认知偏差。这就需要投资者提高对自己所投资的对象的了解程度，要认识到股票的价值最终还是要由企业的内在价值所决定;正确对待所持股票的短期波动，保持良好的心态，避免贪婪、恐惧、盲目等愚蠢的行为;最后，要利用有限的经济资源，集中投资。

　　三、结语

　　总体说来，中国的证券市场没有遵循真正意义上的价值投资理念。由于我国证券市场起步较晚，发展还不够成熟，固有的体制缺陷和制度的缺失使得证券市场稳定性不足，证券信息并不是总能够有效地传递到投资者，市场的有效性大致处于无效至弱式有效的状况，这是我国推行价值投资理念遭遇的不利外部环境。影响价值投资的内部因素主要是上市公司股价与内在价值的偏离，导致投资者趋于短期的趋势投资而非长期的价值投资。价值投资作为有持久生命力的价值理论，在中国才刚刚兴起，随着我国证券市场相关制度的建立和完善及投资者的进一步壮大，价值投资理念将势必成为我国股市主流理念，这也是中国股市健康发展的方向。